图表24：原煤累计产量
资料来源：Wind，中金公司研究部
潜在供给增量相对有限。 1）， 2024年1-10月煤炭开采和洗选业累计固定资产投资同比+8.6%。从绝对值看，煤炭行业资本开支处于历史高位，但考虑到投资中包括企业维护性开支、矿井智能化以及其他业务转型升级的投资，并且矿建成本明显提升，我们认为煤企实际用于建设新矿井的投资可能相对有限，更多的投资或用于安全投入、智能化建设以及企业转型升级等方面。例如，我们统计2008年以来煤炭核准项目的建设投资成本有所提升，2020-2023年核准项目平均吨煤建设成本约1,060元，相比2016-2019的平均成本730元提升了45%。
2）新的煤炭项目供给整体或有限。从发改委、能源局核准的煤炭项目情况来看，“双碳”提出以来，煤炭项目核准的产能规模较以前减少，2020-2023年产能核准规模平均4,000万吨/年左右，较2008-2019年平均8,000万吨/年以上的水平减半，这反映在绿色转型下，国家不仅从需求端引导煤炭合理消费，同时也在供给投放上保持相对审慎的态度。
图表25：煤炭开采与洗选业固定资 韩国电话号码列表 产投资
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表26：煤炭核准项目统计显示，吨煤建设支出提升
注：1）不含矿业权费用；2）以2008-2023年，242宗发改委、能源局核准的项目为统计样本，合计产能11.9亿吨
资料来源：煤炭资源网，发改委，能源局，中金公司研究部
地域错配掣肘供给，疆煤成本支撑煤价
我们预计随着部分传统产区煤炭供给逐步减少，中西部地区尤其新疆的煤炭资源有望获得进一步开发。在能源消费仍集中在中东部地区的情况下，我们认为运力、运输成本等可能为煤价底部提供支撑。